債息或已反映美國經濟不錯；中國10月份消費增速勝預期評論

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債息或已反映美國經濟不錯；中國10月份消費增速勝預期

美國10月份消費者物價指數(CPI)顯示，通脹按年升2.6%，高於上月的2.4%，符合市場預期，按月升幅則維持0.2%，符合預期。撇除波動較大的能源及食品價格之後，通脹按年升幅維持於3.3%，符合預期...

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債息或已反映美國經濟不錯；中國10月份消費增速勝預期

分析員 : 凱基投資策略部 (投資策略部, 凱基證券亞洲)

美國10月份消費者物價指數(CPI)顯示，通脹按年升2.6%，高於上月的2.4%，符合市場預期，按月升幅則維持0.2%，符合預期。撇除波動較大的能源及食品價格之後，通脹按年升幅維持於3.3%，符合預期，按月計算則維持於0.3%，3個月年化變動由3.08%上揚至3.55%，主要仍是服務通脹上升所帶動。核心通脹出現黏稠，整體通脹降溫相當緩慢，預期12月聯儲局會議將上調明年通脹預期。

較早前，聯儲局在11月會議後將聯邦基金利率降至4.5-4.75%，減息25基點符合市場預期。會議聲明重申了就業與通脹雙重目標大致均衡，但是刪除了對通脹回到目標有信心的字句，這顯示聯儲局內部已就通脹再度上升的風險展開討論。現時芝商所FedWatch工具顯示，12月減息25基點的機會率約為80%。另外，利率期貨反映2025全年可能只減50基點，最終也有可能減至3.75-4.0%後停止再減息。

現時，10年期美國國債孳息率為4.46%，債券孳息率已大幅反彈，反映軟著陸甚至「不著陸」的機會上升，減息空間下降，以及特朗普當選不利美國財政狀況的可能性，孳息率或已來到短期上限區，再度大幅上升空間有限，現時可考慮配置中長期國債，較進取的投資者可考慮也可考慮增加組合的存續期。

市場對長遠經濟前景感到更不確定，投資者在鎖定未來10年收益率時要求更高的潛在回報，現時期限溢酬(Term Premium)再次升至接近一年高位。後續投資者仍需注意共和黨會否增加美國財政赤字的風險，屆時期限溢酬有再度上升的風險。

中港方面，在中央政府自九月末起持續推出救市措施後，十月份的經濟數據陸續出爐，而今週公布了社會融資、固定資產投資、工業增加值、零售銷售等數據。

社會融資方面，10月份新增社融只錄1.4萬億元人民幣(下同)，較市場預期的1.54萬億及去年同期的1.8萬億為少。對實體經濟發放的人民幣貸款只錄增約3000億元人民幣，其中，企業貸款佔1300億元及住戶貸款佔約1600億元。企業貸款已經連續六個月錄得按年少增的情況，反映企業信心疲弱的問題依然存在。即使在10月份的採購經理指數中生產經營預期回溫，惟信心回復情況並未反映於融資數據當中。不過，住戶貸款扭轉了去年同期淨減少的情況，轉為淨增長，其中，短期貸款較去年同期由負轉增490億元，為居民消費意欲改善跡象；中長期貸款由去年同期增707億擴大至增1100億元，或受近期樓市銷量回溫增加按揭貸款所推動。另外，政府債券方面新增1.05萬億元，惟受高基數影響，按年少32.9%，但仍是社融的主要貢獻來源。

至於固定資產投資方面，整體首十個月增速為3.4%，低於市場預期的3.5%，民間投資增速表現依然較弱最新錄得-0.3%，前值為-0.2%，連續三個月錄得負值，反映企業投資信心依然疲弱，與社融中的企業貸款數據所傳遞的信息一致。即使近期房地產銷售情況有回暖，但房地產開發投資依然疲弱，首十個月錄-10.3%，較前值的-10.1進一步加深，延續了開發投資收縮的趨勢。

工業增加值方面，10月份增長5.3%，較前值的5.4%為低；按41個行業計，有35個錄得按年增長，較上月的36個減少一個。而高技術製造業繼續支撐整體增長，該部分10月增長為9.4%，較9月份的10.1%增長為低，但整體上首10個月的高技術製造業工業增加值依然維持前值增速升9.1%，中國傾向高技術製造的趨勢將會持續，而後續市場對於高技術製造業投資亦值得關注。

最後，社會消費品零售銷售10月份按年增長4.8%，較市場預期的3.8%及前值的3.2%為高；餐飲收入增速為3.2%，前值為3.1%；商品零售增5%，前值為3.3%。其中，在商品細項中，受到政策支持的「家用電器和音像器材類」，增長達到39.2%，較前值的20.5%顯著加快，反映促消費政策顯著，特別對於有資金落地的政策更可激起市民消費意欲。

筆者為證監會持牌人，其及其有聯繫者並無擁有上述股份發行人之財務權益。

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更新日期為: 2023年1月6日

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