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美國勞動力市場維持強韌，中國11月LPR維持不變
備受市場關注的輝達公布業績，公司整體表現穩健，AI相關持續強勁增長，用電需求使核能再次回到市場關注的焦點，發電企業領漲公用事業類股。 經濟數據方面，上週首次申請失業救濟金人數為21.3萬人，低於...
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美國勞動力市場維持強韌，中國11月LPR維持不變
分析員 : 凱基投資策略部 (投資策略部, 凱基證券亞洲)
備受市場關注的輝達公布業績，公司整體表現穩健，AI相關持續強勁增長，用電需求使核能再次回到市場關注的焦點，發電企業領漲公用事業類股。

經濟數據方面，上週首次申請失業救濟金人數為21.3萬人，低於市場預期的22.0萬人及前值21.9萬人，數據是今年4月 以來最低的，企業保留現有員工並避免裁員，失業率維持於低位。連續申請失業救濟金人數由前值的187.2萬人升至190.8萬人，高於市場預期的187.0萬人；連續申請救濟金人數在過去兩年逐漸上升，失業者重新找到工作的時間變長。整體數據顯示，美國勞動力市場維持強韌，不過未有改變逐漸放緩的傾向。

日本公布10月份通脹數據，整體通脹按年升2.3%，低於上月的2.5%，是自今年以來最低，核心通脹按年跌2.3%，低於上月的2.4%。整體而言，通脹數據仍處於日本銀行的目標2%以上，日本銀行仍然有加息及貨幣政策正常化的空間，特別是考慮到日元仍持續偏弱，目前利率期貨正反映12月加息10基點。

中港方面，中國人民銀行宣布維持11月份的市場貸款報價利率(LPR)不變，一年期為3.1%及五年期以上的為3.6%，而本次利率不變事實上市場早有預期，這是由於目前利率走勢，由短期利率7天期逆回購利率作主導下運作。自九月末期間7天逆回購利率下降20基點至1.5%，及10月LPR下降25基點，惟後續7天逆回購利率未有進一步下調，因此市場對於11月LPR利率的預期亦傾向維持不變。 雖然今次利率沒有變化，但對於未來中國貸款利率走向值得探討，以下將會主要以兩個角度分析未來降息空間，分別為力保銀行淨息差空間及人民幣匯價貶值憂慮。

從銀行淨息差角度出發，淨息差基本上由生息資產(如客戶貸款)及付息負債(如客戶存款)兩項組成。而目前四大內銀的活期存款利率為0.1%，定期存款如三月及一年年期利率則分別為0.8%及1.1%，要減輕降息對淨息差的負面影響，存款利率降息幅度或需要與貸款利率定價錨的降幅一致或要更深才可減輕影響。在存款利率本已十分低的環境下，進一步下調空間非常有限。

匯價方面，在特朗普重新上任美國總統選舉後，政策主張「美國優先」並曾經指出要向中國征收60%的入口關稅。雖然最終美國未必會向中國徵收如此高關稅，更多的是談判籌碼，但如後續關稅調升或會減少美國從中國入口需求，導致人民幣需求減少，形成匯價壓力。另外，目前市場預期明年美國的減息幅度減息至最多減50點子，中美息差收窄未有先前樂觀，加上潛在出口問題的雙重因素底下，降息靈活度將有所減弱。

雖然人民銀行一直強調還有空間進行降息降準，但綜合以上因素，我們傾向未來有一至兩次的減息操作，最終明年的貨幣政策料將傾向以降準釋放流動性，給予銀行更多資金操作空間為主導。


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更新日期為: 2023年1月6日