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中央出大招，惠及實體經濟及股市

本週二(24日)國務院新聞辦公室舉行了新聞發布會，當中宣布多項政策，當中包括降準、降息、降低存量房貸利率、首付比率及創設新的政策工具，支持股票市場發展等等。整體措施有望惠及實體經濟及股市，而我們認為措...

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中央出大招，惠及實體經濟及股市

分析員 : 凱基投資策略部 (投資策略部, 凱基證券亞洲)

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本週二(24日)國務院新聞辦公室舉行了新聞發布會，當中宣布多項政策，當中包括降準、降息、降低存量房貸利率、首付比率及創設新的政策工具，支持股票市場發展等等。整體措施有望惠及實體經濟及股市，而我們認為措施將可從政策面及資金流上支持中港股市，以下將會與讀者分享我們的觀點。

首先中國人民銀行行長潘功勝宣布，降低存款準備金率0.5個百分點，預計將可釋放長期流動性1萬億元人民幣，指出會於年底前可能再降準0.25-0.5個百分點，反映目前央行的寬鬆貨幣政策意願加強。另外，宣布7天期逆回購操作利率下調0.2個百分點，從1.7%降為1.5%，引導貸款市場報價利率(LPR)和存款利率同步下行，在促進市場貸款意欲改善的同時保持商業銀行淨息差穩定。央行同時宣佈降准降息，顯示貨幣政策實質性加碼。儘管貨幣寬鬆對人民幣匯率將形成一定壓力，但同時美國已展開減息週期，若後續經濟數據有改善，4Q24人民幣兌美元匯率仍將以震蕩升值為主。

另一方面，於新聞發布會中推出了一系列的房地產扶持政策，例如(1)首套房及二套房的房貸首付比例看齊，並將二套房的房貸最低首付比例降至15%；(2)央行將優化保障性住房再貸款政策，此前創設的3000億元保障性住房再貸款中的央行資金支援比例將由60%提高至100%；(3)同時人行將會支持收購房企存量土地。以上數項措施將可分別有助提升部分市場對二套房的需求、央行對保障性住房再貸款資金支援比例提升將可加快推動存量商品房去庫存、整體措施主要為房地產開發商增加資金來源的渠道，舒緩目前開發商資金緊張的問題。及後中共中央政治局召開會議指要促進房地產市場止跌回穩，市場預期後續針對房地產的政策都會加強加快，惟房地產仍需面對逆境，實際情況仍需視乎民眾信心恢復程度而定。

另外亦有措施與房市相關，但實質利好消費的措施，為首階段實施本行內實施轉按揭，預期可將存量房貸利率平均降約0.5個百分點左右，預料每年減少房貸利息支出約1500億元人民幣。我們認為相關政策可對消費股及消費相關科技股有支持作用，我們偏好後者，因有業績配合，而一般消費股業績則較參差，選股上可留意海爾智家(6690)、京東集團(9618)、騰訊(700)、阿里巴巴(9988)。

我們認為最令人驚喜的是有關提振股市的措施。當局宣佈將創設證券、基金、保險公司互換便利，首期規模5000億元，獲取的資金只能用於投資股市；支持符合條件的機構通過資產質押，從央行獲取流動性，以提升股票增持能力。另外，創設股票回購增持再貸款，本次所借入再貸款的利息成本為2.25%，首期是3000億，指如成效顯著，後續可以追加額度。而被市場期盼多時的平準基金創設，於發佈會也輕輕提及。潘功勝表示平準基金正在研究，惟具體規模及時間表則沒有透露。彭博於今年初引述知情人士表示，中央正考慮建立一個規模達2萬億人民幣的平準基金以穩定資本市場。以上措施均可刺激市場重投於中國股市，而於周四配合後續政策出台，大市成交更達到了3千億港元。

消息公佈後，我們對中港股市轉為正面，雖然基本面仍疲弱，但政策面及資金流的支持可對估值低的股市有支撐作用。是次政策出台配合美國展開減息，在時間點上可說是天衣無縫，至於今次升浪可維持多久要視乎當局會否再出台財政政策，惟中國能否達到全年5% GDP目標仍需時證明，但至少我們認為恆指有機會出現類似今年4月至5月時的反彈浪。

筆者為證監會持牌人，其及其有聯繫者並無擁有上述股份發行人之財務權益。

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更新日期為: 2023年1月6日

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